## 서로 영향 주고받으며 움직이는 현대 경제의 [생명체] ##.

　

환율·금리·주가. 지난해에 일간지 경제면을 가장 많이 장식한경제 용어들이다. 이들 용어들은 두말할 나위 없이 한 나라 경제를 값 매김하는 가장 기본적 수치들이다. 그런데 지난해에 우리 경제는 이들 수치들이 소용돌이치며 사상 유례가없던 혼란을 겪었다.연일 환율이 폭등하고 금리가 치솟으며 주가가 폭락했다. 이들 수치들이 급변하는 속에서 국민들은 정신적·금전적으로 고통을 겪었다.

　

환율·금리·주가는 가장 기본적인 경제의 가격 변수인 동시에 서로 영향을 주고받으며 살아 움직인다. 이들이 서로 영향을 주고 받는 관계는 복잡 미묘하다. 이의 정확한 상관 관계를 파악하는 것은 전문가들의 영역이지만 [경제]가 화두로 부상한 IMF 시대에 일반인들도 기본적인 관계는 알 필요가 있다. 더욱이 지금처럼 경제가 안 좋을 때는 이들 가격 변수의 변동폭이 보통 때보다 더욱 커지기 마련이다. 더욱이 우리는 최근 IMF와의 합의에 따라 자본시장 대부분을 대폭 개방, 이들 변수의 움직임을 그야말로 [시장]에 맡겨놓는 상황에 이르렀다. 과연 환율 금리 주가를 움직이는 기본 요인은 무엇인가. 이들은 서로 어떤 영향을 주고받는가. 이들 수치들이 만들어내는 마술의 비밀을 파헤친다.

　

● 환율과 금리.

　

우선 금리 측면부터 보자. 금리는 경기, 인플레, 중앙은행의 통화 공급량 및 공정 할인율 조작, 정부의 재정 투자 등 여러 가지 요인에 의해 복잡하게 결정된다. 하지만 여기에는 환율도 중요한 변수로 작용하고 있다. 금리를 결정하는 중요한 요인 중 하나인 물

가가 환율에 영향을 받기 때문이다.

　

물가의 구성 항목인 수입 물가는 원화 환율이 하락(원화 가치상승)하면 내려간다. 반대로 원화 환율이 상승(원화 가치 하락)하면 물가는 상승한다. 이러한 수입 물가 변동은 다시 국내에서 생산되는 제품의 원가를 등락시키며 외국 제품과의 가격 경쟁 등을 통해서 국내 물가에 영향을 주게 된다. 결국 원화 가치가 상승하게 되면 물가는 안정 기조를 보이고, 이로 인해 금리는 내려가게 된다.

　

따라서 통화 당국이 자국 통화의 환율 급등을 막기 위해 인위적으로 금리수준을 조정, 영향을 주는 경우도 있다. 거꾸로 금리 움직임이 환율에 영향을 미치는 경우도 있다. 금리가 낮아지면 환율이 원화 약세 방향(환율 상승)으로 작용한다. 금리가 낮아지면 원화표시로 자금운영을 하는 매력이 저하되므로 원화 인기가 낮아지기 때문이다.

반대로 금리가 올라가면 원화표시로 자금 운용을 하는 매력이 증대, 외국 투자자들이 한국의 은행에 예금을 하거나 한국 채권을 사려고 할 것이므로 외국 돈 공급이 증가, 원화 강세(원고) 요인이 된다.

이처럼 금리와 환율은 상호 영향을 미치고 있다. 이 때문에 급격한 원고가 진전되면 중앙은행이 돈을 풀어서 금리를 인하시켜 원화 매력을 낮춰 급격한 원화 강세를 저지한다. 반대로 원화 가치가 급격히 약세로 진행되면 인플레 우려가 생겨서 중앙은행이 금리를 높이는 정책(고금리 정책)을 가져간다. 고금리 정책은 원화 매력을 높여서 원화 약세를 막는 데 도움을 준다.

　

다만 환율은 금리 움직임뿐만 아니라 국제수지 움직임, 정치적 요인 등에 의해서도 크게 좌우되므로 주의가 필요하다.

　

● 금리와 주가.


통상 주가는 금리와 반비례 관계에 있다. 금리 변동은 주식 투자자의 기대 수익을 변경시켜 주가에 영향을 준다. 즉 주식 투자자가 일정시점에서 기대하는 평균 기대수익률(현 주가와 특정 미래시점 주가와의 차이)과 금리는 대체로 같다. 때문에 금리가 올라가면 기대수익률도 올라가 주가는 떨어지게 된다. 반대로 금리가 인하되면 기대수익률도 내려가 주가는 오르게 되는 것이 이론적으로 타당하다.

　

금리는 기업의 수지에 영향을 줌으로써 주가에 영향을 미치기도 한다. 금리가 높아지면 기업의 금융 비용 부담이 증가해 기업의 수익이 감소, 해당 기업의 주가가 떨어지게 하는 간접적 영향을 주기도 한다. 기업 입장에서는 인상된 금리 수준 혹은 그 이상의 배당을 하지 않고서는 주가 신장을 기대하기가 어려울 것이다. 또한 금리가 오르면 은행 예금이나 채권 등 확정 금리부의 금융 자산 수익률이 주식 투자보다 높아지게 된다. 이렇게 되면 아무래도 주식보다는 확정 금리부 금융 자산으로 수요를 유발시키게 되어 주가는 하락하게 된다. 특히 경제 여건이 불확실한 상황에서는 금리가 미래에 대한 불확실성 등으로 높은 수준을 유지하는 게 일반적이므로 주식보다는 안전 자산인 금융상품이 선호되면서 주가 하락은 가속화된다. 금리가 떨어질 때는 반대 논리가 적용, 주가는 상승하게 된다.

　

●주가와 환율.

　

환율이 올라가 우리나라 통화(돈) 가치가 떨어지게 되면 수출비중이 높은 기업의 수출 경쟁력이 상승하여 기업 매출이 늘고 이에 따른 경영 여건 호전으로 주가는 상승하게 된다. 그러나 환율과 무역수지간 관계는 J커브 효과로 인해 장단기 효과가 상이하게 나타날 수도 있다. 예를 들어 환율 인상은 기업의 수출 경쟁력을 향상시키고, 국제수지를 개선시켜 주가를 상승하는 효과를 가져오나 환율 상승의 초기에는 J커브 효과로 주가가 오히려 하락할 수도 있다.

　

과거 우리나라 환율과 주가의 상관 관계를 보면 원화 가치가 상승할수록(환율 하락) 주가가 상승하기도 하고 하락하기도 하는 양상을 보였는데 이는 이러한 효과에 기인하는 것이다.

지난해에는 대미 달러화에 대한 원화 환율뿐만 아니라 한국의 주요 수출 경쟁국인 일본, 동남아시아 국가들의 환율도 크게 오른상태였다. 거기다 기업들의 구조 조정 지연으로 고비용·저효율 구조 역시 크게 개선되지 못한 상황이기 때문에 수출기업들이 환율상승 혜택을 얼마만큼이나 과연 누릴 수 있을지 의문이다.

　

또한 자본 자유화 등 국내시장이 외국인에게 개방된 상황에서 환율 상승은 주식시장에도 안 좋은 영향을 가져온다. 경기 침체 장기화로 기업들이 어려움을 겪고 있는 상태에서 국내 환율마저 불안하다면 외국인 입장에서는 우리나라 주식에 대한 투자를 보류하거나 추가로 환율이 오르기 전에 미리 처분하여 빠져나가려고 할 것이다. 국내시장에 투자한 자금을 다시 자기네 돈으로 바꾸어 송금할 경우 환율 상승분만큼 원화를 더 지불해야 하는 환차손의 위험부담이 늘어나기 때문이다. 이는 국내 주가 하락을 야기시키고 이와더불어 국내 투자자들에게까지 불안 심리를 가중시켜 증시 침체를 가속화시키는 요인으로 작용할 것이다. 하지만 환율 변동만으로 주식시장 전체 움직임을 예측하는 데는 다소 무리가 있을 수 있다는 사실도 염두에 두어야 한다.

P.S : 요즘 금리가 엄청 많이 내렸습니다. 금리가 내린데 반해 유가는 최고치를 이루고 있죠. 유가가 오르니 물가가 오릅니다. 요즘 물가가 하루가 다르게 뛰어 오릅니다. 누구말로는 선진국에 비하면 그건 오르는 것도 아니다 라고 하는데 무려 반년사이에 4% 이상 이나 올랐습니다. 정말 너무 많이 올랐습니다. 물가가 오르니 월급도 오를수 밖에 없는데... 지금 현재를 보면 물가는 오르고 월급이 안올라 파업을 하는것같습니다. 지금 시점에서 보면 대규모로 파업을 감행할것 같습니다. (파업을해서 월급이 인상이 되면 그회사는 물가를 올릴수 박에 업죠?) 정부는 대체 무엇을 하는지 모르겠습니다. 그리고 요즘 국민들 보면 한마디 해야 겠습니다. 유가가 최고치를 달리는데 일반 서민들은 자가용 출퇴근 안합니다 하더라도 에어콘이나 엔진 공회전 안할려고 합니다. 근데 반해 좀 잘사는 사람들 (사장,공무원,국회의원..등) 어떻습니까??  정말 판이 다르죠~!!  우리나라 는 외부는 선진국이지만 내부는 후진국입니다. 이런 후진국에 기업들과 정부의 횡포가 심합니다. 말이 정부와 기업이지 독재자 와 똑같습니다. 법이 국민을 위한 법인데 정부와 기업을 위한 법이죠. 우리나라가 제자리를 찻아갈려면 한참 멀었네요. 정부에선 비리를 파헤친다고 시끌거리고...기업은 국민들에게 있는돈 다글어 갈려고 하고...ㅡ..ㅡ;    참으로 답답합니다.